Декабрь 2018, общение трейдеров, обсуждение EURUSD, GBPUSD и других инструментов

Валютный рынок и ставки

Источник - https://vtbforex.ru/analytics/vtbcapital/art_detail/1104133/
Полная версия обзора


Рубль: нестабильные настроения.

Вчера, как и все последнее время, в центре внимания участников рынка в основном были американо-китайские торговые отношения, Брекзит и беспорядки во Франции. В первой половине дня поддержку рынкам акций оказала новость о возможном снижении Китаем таможенных пошлин на импортируемые из США автомобили. Однако позднее положительный импульс сошел на нет. Президент США Дональд Трамп пообещал приостановить работу федеральных органов власти в случае отказа Конгресса санкционировать выделение средств на строительство стены на границе с Мексикой. Председатель Еврокомиссии Жан-Клод Юнкер и канцлер Германии Ангела Меркель заявили, что Евросоюз не намерен проводить новые переговоры об изменении условий Брекзита. Премьер-министру Великобритании Терезе Мэй угрожает вотум недоверия, который планируют инициировать представители Консервативной партии в Парламенте. Президент Франции Эмманюэль Макрон в ответ на протесты «желтых жилетов» планирует объявить ряд фискальных мер, которые, как ожидается, приведут к увеличению дефицита французского бюджета в 2019 г. На этом фоне доллар (DXY +0,2%) вновь укрепился. Доходности UST выросли на 2–4 бп, но наклон кривой продолжил уменьшаться.

Валюты развивающихся стран в целом закрылись небольшим ростом, прибавив от 0,2% (юань) до 0,5–0,6% (мексиканское песо, бразильский реал). В то же время турецкая лира подешевела на 0,7%, индийская рупия и индонезийская рупия скорректировались вниз на 0,7% и 0,4% соответственно. Волатильность на нефтяном рынке осталась высокой. Тем не менее по итогам дня котировки Brent выросли на 1,1%, вновь превысив 60-долларовую отметку. Одним из факторов поддержки для рынка стали данные Американского института нефти (API), свидетельствовавшие о сокращении товарных запасов нефти в США по итогам последней недели на 10,2 млн барр.

Рубль по-прежнему следовал за изменениями настроений на валютных рынках развивающихся стран и в итоге закрылся на отметке 66,37 к доллару, за день подорожав на 0,4%. В то же время объем торгов USDRUB_TOM на Московской бирже опустился ниже обычных уровней, составив всего 1,9 млрд долл. Азиатские рынки открылись сегодня в плюсе на новостях об освобождении под залог главного финансового директора китайской Huawei, что в краткосрочной перспективе может обеспечить дальнейшую поддержку валютам развивающихся стран. Для валютных рынков одним из ключевых событий сегодняшнего дня станет публикация ноябрьских данных по инфляции в США.



Денежный рынок: ситуация с ликвидностью должна улучшиться.

По итогам вчерашних торгов ставки незначительно выросли. Кривая процентных свопов в среднем и дальнем сегментах сместилась вверх на 2–4 бп, в то время как длинные ставки кросс-валютных свопов повысились на 3–5 бп. Наибольшее давление ощущалось на среднем отрезке кривой NDF, который повысился на 12–17 бп. Ставка однодневного валютного свопа в течение дня торговалась в узком диапазоне, но ее средневзвешенное значение, тем не менее, выросло на 3 бп, до 7,54%. Однодневный базис стал слегка положительным вследствие довольно ограниченного запаса ликвидности, накопленного банковской системой. Уже неделю банки привлекают почти весь лимит в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством, не имея лучших вариантов для привлечения ликвидности. Однако уже сегодня, как мы полагаем, ситуация в сегменте овернайт начнет меняться после расчетов по недельным аукционам Банка России. Спрос на купонные облигации ЦБ оказался слабым: из общего объема погашающихся декабрьских КОБР в 917 млрд руб. банки реинвестировали всего 381 млрд руб. На аукционе недельных депозитов большого спроса тоже не наблюдалось: банки увеличили объем размещений всего на 115 млрд руб., до 1,45 трлн руб. Таким образом, сегодня в систему должно вернуться 421 млрд руб., что должно способствовать снижению ставок. Между тем отток наличности из банков продолжит оказывать давление на общий уровень ликвидности в системе – по оценкам Банка России, недельный отток в результате снятия наличных денег в течение недели составит 132 млрд руб. На наш взгляд, это ограничивает потенциал снижения ставок овернайт, в то время как банки, по всей вероятности, продолжат использовать инструменты рефинансирования Федерального казначейства, хотя и в меньшем объеме.



ОФЗ: небольшое изменение цен на фоне низкой активности; Минфин предложит бумаги на 21 млрд руб., намерен размещать больше ОФЗ-ИН на первичном рынке.

Объем сделок с ОФЗ на ММВБ вчера составил лишь 8,7 млрд руб., из которых половина пришлась на флоутеры. Для сравнения: среднедневной оборот в ноябре равнялся 18 млрд руб., что также нельзя назвать высоким показателем. Мы полагаем, что инвесторы воздерживаются от активных торговых операций в преддверии предстоящего в пятницу заседания комитета по монетарной политике Банка России в связи с отсутствием определенности относительно решения регулятора. Как мы отмечали ранее, рынки в целом ожидают повышения ключевой ставки, при этом мнения аналитиков, опрошенных агентством Reuters, разделились в пропорции 56% к 44% между решениями «повысить» и «оставить без изменений». В то же время кривая ОФЗ, на наш взгляд, не указывает на ожидаемое повышение ключевой ставки в качестве базового сценария. В свете этого обстоятельства наклон кривой за вчерашний день еще уменьшился в результате роста доходностей приблизительно на 4 бп в ближнем сегменте при отсутствии существенных изменений в дальнем конце. В итоге спред между 10-летними и 2-летними бумагами, по нашей оценке, сократился до 68 бп, минимума с начала ноября. Между тем, несмотря на некоторое увеличение торговой активности, изменения в сегменте флоутеров были относительно небольшими. Рынки долга развивающихся стран показали разнонаправленную динамику: доходности длинных облигаций в Индонезии и Турции заметно повысились, а в Румынии, Мексике и Бразилии снизились на 5–10 бп., при этом доходности большинства выпусков изменились на уровне плюс-минус 3 бп.

Минфин на сегодняшних аукционах предложит облигации двух выпусков на общую сумму 21,2 млрд руб. – ОФЗ-25083 на 16,2 млрд руб (оставшаяся часть, доступная для размещения) и ОФЗ-29012 на 5 млрд руб. Как мы и ожидали, объем предложения на этой неделе меньше, чем на прошлой, особенно с точки зрения взвешенной по объемам дюрации. Однако, как мы полагаем, спрос все равно может быть весьма умеренным по указанной выше причине – низкая торговая активность на вторичном рынке. С другой стороны, на этой неделе будет выплачиваться процентный доход в размере 18 млрд руб. по двум коротким выпускам ОФЗ, причем ситуация с ликвидностью в банковской системе должна улучшиться (см. предыдущий обзор). Мы вновь обращаем внимание на то, что ОФЗ-25083 оценен приблизительно на 0,2 пп дешевле относительно остальной кривой.

Отдельно отметим, что Минфин объявил о намерении размещать индексируемые на инфляцию облигации на первичном рынке ежемесячно начиная с 19 декабря. Исходя из этого, мы ожидаем включения ОФЗ-52002 в состав предложения на будущей неделе. С начала 2018 г. этот выпуск предлагался на четырех аукционах, последние их которых (в июне и июле) привлекли относительно низкий спрос. Однако с того времени цена этих бумаг снизилась приблизительно на 3 пп, поэтому на текущем уровне (YTM 3,4%) они вполне могут вызвать более высокий спрос. Как мы думаем, банки едва ли будут заинтересованы в покупке этого инструмента в связи c технически низким показателем carry, однако интерес могут потенциально проявить либо российские, либо зарубежные институциональные инвесторы. Первые активно покупали облигации с фиксированным купоном августе–сентябре, но уменьшили активность в последние месяцы.


Обзор предоставлен ВТБ Капитал